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美聯儲放鴿后美債收益率仍變本加厲走高!啥原因?怎么辦?

時間:2021-03-19 18:02  來源:匯通網  字體:    41

  原標題:美聯儲放鴿后美債收益率仍變本加厲走高!啥原因?怎么辦?

  美聯儲在當地時間周三發布的政策決議中,反復強調了美國經濟前景仍面臨“不確定性”,以此來試圖打壓美債收益率過度走高的趨勢,并為其延續寬松力度的政策前景鋪路。此舉確實在第一時間收獲了一定成效,美債收益率應聲自一年高位回落,但這一局面并未延續太久。在市場消化了美聯儲政策決議的初步反應之后,美債市場就迎來了變本加厲的拋售潮。

  10年期美債收益率在周三美聯儲決議發布前升至1.686%,創2020年2月疫情爆發以來的新高,在決議發布后,相應地回落到1.60%一線,但在周四,基準美債收益率進一步跳升至14個月新高1.75%,并在此后持于1.70%關口上方。

  雖然,美聯儲在政策措辭中不斷強化經濟不確定性,并淡化通脹上行預期,且同時堅持了繼續強力購債的政策預期,來試圖讓大家相信債市承壓局面并不會沒完沒了下去。然而,在初步膝跳反射式交易之后,投資者卻反過來重新解讀了美聯儲的言辭,覺察出其完全有可能在此后放任通脹率在相當區間內走升,這便令美債遭到更大力度的拋售。

  鑒于在美聯儲決議之后,市場消息面在周四基本風平浪靜,因而,引發美債市場新一輪異動的根源仍是美聯儲政策措辭的進一步發酵。正如此前大家所擔心的那樣,美聯儲在政策前景和經濟評估上試圖“走鋼絲”的政策溝通措辭,只能起到一時的效果,待到投資者仔細揣摩出了其真實意圖,行情就會重新急轉直下回到原先的軌道中。

  業內分析師因此指出,債市投資者在美聯儲決議后的真實觀感是:通脹預期的走高可能在所難免,而美聯儲卻在試圖向說服大家屆時學會與通脹和諧共存,這對于固定收益資產投資者而言顯然不是什么好消息,于是美債在此之后遭遇新一輪的拋售潮,剛剛被平抑的股市恐慌情緒也再度抬頭,科技股云集的納斯達克指數更在周四挫跌3%,因投資者擔心債市收益率的進一步走高會讓本來市盈率就已經被嚴重高估的科技股更加失去價值投資魅力。

  但市場策略師們卻仍認為,至少目前為止,債市收益率的上行還不至于成為經濟本身的心頭大患,因為盡管升破了1.7%,與歷史平均水平相比,收益率仍然處于低位,而在經濟已被預期將出現井噴式復蘇的當下,如此的融資成本水平更是不值得大家去杞人憂天。

  不過,債市收益率短線的反復波動,確實也反映了市場的焦躁情緒。至少,在一個多月之前,10年期美債收益率還剛剛只有1.07%。由于基準國債收益率也與住房抵押貸款利率和其他各種消費信貸的利率緊密相連,其對經濟的實際影響仍需要在此后密切留意。而分析師認為,后市長期國債收益率會進一步走高,短期國債收益率升幅則相對較小,這會令收益率曲線出現“陡峭化”,2年期短債和10年其以上長債的收益率差進一步拉大,這通常被視作是經濟增長前景樂觀的信號。而反之,若投資者拋售短債導致收益曲線平坦化,則往往被視作是經濟走向衰退的先兆。

  美國銀行美債資產策略師Ralph Axel因而對此置評稱,美聯儲政策決議釋放了看似矛盾的信號,因而投資者也花了更長時間去解讀之。首先,美聯儲向大家承諾在2023年底之前不考慮加息,這對債市收益率有打壓效果,但之后,其似乎又在暗示可以放任通脹率升破2%目標一段時間,雖然美聯儲這么說的初衷是為了幫助就業進一步復蘇,但是市場卻從中聽出了弦外之音,于是國債收益率加速飆升便也難免。



  這位策略師指出,美聯儲擔心的狀況是,過早加息可能導致經濟提前失去動能,從而無法令就業達到真正“最大化”的目標,而與此相比,短暫允許通脹率超標的代價則是可以接受的。但市場對此的解讀卻是,扣除了通脹的實際政策利率在未來可能深陷負區間,而這對固收資產則也是大大不利的。

  然而,上述策略師指出,美聯儲此前的思路仍是基于在2008年經濟大蕭條后經濟復蘇遲緩的經驗,為了避免過早收緊政策令經濟“日本化”,而承諾盡可能久地維持低利率水平,這卻與當前實際可能出現的經濟環境格格不如。眼下,據多家機構的測算,美國經濟都可能在今年迎來井噴。二季度的GDP年化季率增速甚至可以達到9%。這可能會令通脹率比預期更早撞上美聯儲的紅線,令其屆時進退兩難。而美聯儲因而也被迫在眼下暗示會在通脹率達到2%目標后繼續觀望一段時間,就是為了留出政策空間余地,但這卻又引起了市場的無端揣測。

  幸而,目前為止,美國通脹率仍維持在低水平,扣除食品和能源的核心通脹率在2月更僅有同比1.3%,但此后隨著經濟的漸趨復蘇,通脹就有可能出現抬頭趨勢,尤其是在美國財政部的1.9萬億援助基金進一步到位之后。市場各界對未來10年美國通脹率的平均預期因而已經上升至2.3%,雖然相比歷史水平仍是低位,但比起過去10年已經明顯走高。

  而分析師也因而認為,在經濟復蘇和通脹抬頭的雙重壓力下,美國10年期國債收益率會在2021年底升破2%,這仍在金融市場可以承受的范圍之內。如此背景下,市場當前的震蕩仍然很快就會得到消化。因為,相比起債市收益率走高的擠壓效應,投資者更害怕的是美聯儲突然減供乃至斷供額外現金流動性供給,而這一風險至少眼下已經在美聯儲承諾盡可能久地維持QE力度后,基本得到消除。

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